24
подписчика
7
подписок
Анализ всех типов мировых финансовых рынков с точки зрения социономики, волнового принципа и макроанализа. Четко, по делу и с юмором Телеграмм: https://t.me/+WKJlA998gKRjYTdi
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
Посты
Ролики
Slavtrad_1
29 июля в 10:05
🇺🇸📊 Друзья, добрый день. Сегодня в 21:00 по Москве нас ждет решение по ставке ФРС, а в 21:30 начнется пресс-конференция Кевина Уорша. И впервые за долгое время решение нельзя назвать полностью предрешенным: рынок оценивает вероятность сохранения диапазона 3,5–3,75% в 79%, а вероятность повышения на 25 б.п. - почти в 21%.
Причина такой неопределенности - новый стиль коммуникации ФРС, который мы чуть подробнее упоминали вчера. В результате регулятор больше не готовит рынок к решению заранее, и рынку приходится самостоятельно выбирать между достаточно противоречивыми данными.
С одной стороны, июньская инфляция оказалась заметно лучше ожиданий: CPI снизился на 0,4% м/м, базовый индекс вообще не изменился, а в годовом выражении core CPI замедлился до 2,6%. Рынок труда тоже не выглядит перегретым: экономика создала всего 57 тыс. рабочих мест, апрельские и майские данные были пересмотрены вниз суммарно на 74 тыс., хотя безработица пока остается сравнительно низкой - 4,2%. Это вполне достаточные аргументы, чтобы ставку не трогать.
С другой стороны, до победы над инфляцией еще как до Китая раком. Почти все июньское снижение CPI обеспечил бензин, подешевевший за месяц на 9,7%, который впрочем в этом месяце вновь перешел к росту по понятным причинам. При этом PPI в годовом выражении остается на уровне 5,5%, а показатель без учета продовольствия, энергии и торговых наценок - 5,1%. Ну и немаловажно отметить, что эффект предыдущего роста цен производителей еще может добраться до конечного потребителя.
Важно и то, что внутри самой ФРС сформировался достаточно миловидный раскол. В июньском дот-плоте девять участников закладывали повышение ставки до конца года, тогда как остальные девять ожидали ее сохранения или снижения. Поэтому сегодня, впрочем как и на прошлом заседании, взоры будут обращены не только на само решение, но и на распределение голосов. Если ставку сохранят, но за повышение проголосуют Лори Логан, Бет Хэммак и кто-то еще, рынок воспримет это как серьезную заявку на повышение уже в первый месяц осени.
На рынках впредверии ставки ситуация неоднозначная. Многие рисковые активы, в частности и очень уж просятся в рост, и будто ожидают, что Кевин сегодня подкинет позитива. Да и широких продаж по рынкам пока не видно, хотя до открытия американской сессии картинка и не совсем репрезентативна.
Мы скорее ожидаем ставку без изменений с умеренно негативным сигналом: Уорш, вероятно, снова подчеркнет, что одного хорошего отчета по инфляции недостаточно, ФРС не готова мириться с ростом цен, а следующие действия будут зависеть от данных и ситуации с энергоносителями (с кем поведешься от того и наберешься, напомним, Пауэлл все еще в совете директоров ФРС). То есть формально пауза, но без обещания продолжать ее дальше.
Для рынков такой исход не обязательно окажется позитивным: конечно при сохранении ставки мы увидим выброс вверх, но, несколько голосов за повышение и жесткая пресс-конференция способны быстро вернуть давление на акции, облигации и криптовалюты, а насколько давление будет сильным, зависит уже от формулировок господина Уорша. Сильным позитивом станет только сочетание сохранения ставки, небольшого числа несогласных и признания Уоршем устойчивого замедления базовой инфляции.
SF
SFU6
743,94 пт
+0,48%
GD
GDU6
4 048,5 пт
+0,55%
Slavtrad_1
28 июля в 8:11
🇺🇸🤔 Насколько можно верить прогнозам ФРС?
Впредверии завтрашнего заседания Федрезерва, и заявлений Уорша о новом методе общения с рынками, давайте посмотрим, насколько вообще обычно соответствуют прогнозы ФРС действительности и стоит ли на на них опираться при попытке составления собственного прогноза монетарной политики.
Каждые три месяца регулятор являет миру так называемый dot plot, в котором показана предполагаемая траектория ставок, и зачастую она не совсем совпадает с реальностью. И тут на самом деле проблема уже на этапе интерпретации: точки не являются коллективным обещанием или прогнозом FOMC. Каждая из них показывает ставку, которую конкретный участник Комитета считает подходящей при собственном сценарии инфляции, занятости и роста, которые могут сильно отличаться.
Впрочем, бесполезным dot plot тоже не назовешь. Исследование ФРС на данных с 2012 года по первый квартал 2026-го показало, что среднеквадратичная ошибка медианного прогноза ставки составляет около 0,22 процентного пункта на горизонте одного квартала, 0,36 пункта - двух, 0,60 - трех и 0,88 пункта - четырех кварталов. На ближайшие месяцы прогноз ФРС оказался точнее консенсуса Blue Chip, модели VAR и фьючерсного рынка. Но уже на горизонте трех-четырех кварталов фьючерсы показывали немного лучший результат. Иными словами, ФРС действительно хорошо знает как она будет реагировать на ту или иную экономическую ситуацию, однако предсказывать ее значительно лучше рынка не умеет.
Особенно быстро преимущество исчезает при смене экономического режима. В декабре 2021 года медианный SEP предполагал, что базовая инфляция PCE в 2022-м снизится до 2,7%, а ставка к концу года составит всего 0,9%. В действительности базовая инфляция достигла 5,2%, а диапазон ставки - 4,25-4,50%. Впрочем, это был не исключительно провал ФРС: первичные дилеры и Blue Chip также ожидали инфляцию около 2,5–2,6% и ставку ниже 1%. Ошиблась вся доминировавшая тогда модель, предполагавшая быстрое восстановление предложения и временный характер инфляционного импульса.
Forward guidance в общем то нужно оценивать несколько иначе. Его задача заключается не столько в точном предсказании будущей ставки, сколько во влиянии на сегодняшние финансовые условия. Однако чем жестче ФРС связывает себя заранее объявленной траекторией, тем труднее ей реагировать на новые данные. После пандемии Комитет обещал сохранять ставку около нуля до выполнения сразу нескольких условий и продолжал покупки активов до ноября 2021 года, хотя инфляция уже резко ускорялась. Более того, исследования показывают, что прогнозы самой ФРС становятся якорем: аналитики и рынок слишком большой вес в моделях дают предыдущему SEP даже после появления новой информации.
Показательно, что при Кевине Уорше этот спор перешел из теории в практику. На своей первой пресс-конференции 17 июня новый председатель прямо заявил: «Мы отказались от forward guidance». Пока речь идет о временном отказе в текущих условиях, а не о ликвидации инструмента навсегда: политику коммуникации ФРС пересматривает специальная рабочая группа. Сам Уорш не подал собственную точку в июньский SEP, хотя попросил остальных участников пока продолжить публикацию прогнозов. Его логика понятна: если рынок повторяет объявленную ФРС траекторию, а затем регулятор использует рыночные цены как независимый источник информации, возникает самосбывающееся пророчество. Уорш хочет, чтобы активы сильнее реагировали на экономические данные, тоесть сделать рынок посвободнее.
Суммируя вышесказанное, прогнозы ФРС стоит использовать не как календарь будущих решений, а как описание условий, когда регулятор готов действовать. На коротком горизонте и в стабильной экономической среде они действительно содержат полезную информацию. На горизонте года и более неопределенность становится намного шире разброса точек, а крупный инфляционный, финансовый или геополитический шок легко ломает прогноз. Да и плох тот прогноз, который не пересматривается, как известно всем знакомым с теорией вероятности 😇
Slavtrad_1
21 июля в 12:12
Казахстан останавливает основной маршрут экспорта нефти. Насколько это серьезно?
Друзья, добрый день. 10 июля мы уже подробно разбирали общую ситуацию на нефтяном рынке, пока все идет по сценарию, особых уточнений не требуется, но сегодня мы бы хотели разобрать новую проблему мирового рынка энергоносителей, о которой стало известно буквально пару часов назад - прекращение поставок казахстанской нефти через Черное море.
По данным Bloomberg, Казахстан остановил подачу нефти в систему Каспийского трубопроводного консорциума после серии атак на танкеры у терминала КТК под Новороссийском. Тут важно уточнить: речь идет не о полном прекращении всего нефтяного экспорта страны, а об остановке его основного направления.
Через КТК проходит около 80% казахстанского экспорта. В июне поставки по трубопроводу составляли примерно 1,7 млн баррелей в сутки - почти 2% мирового предложения, по нему вывозится нефть с крупнейших месторождений страны: Тенгиза, Кашагана и Карачаганака.
Остановке предшествовала целая серия инцидентов. 19 июля во время погрузки были атакованы танкеры ASIA и NISSOS IOS. Операции ненадолго возобновили, но уже 20 июля удар пришелся по танкеру NELSA, после чего отгрузку снова прекратили, и как стало ясно сегодня, на какой-то достаточно продолжительный срок.
При этом сами причальные устройства, по данным Казахстана, не повреждены. Проблема сейчас не в разрушении трубопровода, а в невозможности безопасно загружать и отправлять танкеры.
Почему тогда приходится останавливать подачу нефти в КТК? Пока отгрузка не ведется, сырье продолжает поступать в систему и заполняет доступные резервуары. Когда свободные мощности заканчиваются, Казахстану приходится сначала ограничивать прокачку, а при затяжной паузе - сокращать добычу (про опасность сокращения добычи мы с вами говорили уже не раз).
Альтернативные маршруты тем не менее существуют: через Атырау - Самару, Китай, Каспийское море и далее по Баку - Тбилиси - Джейхан. Но быстро заменить ими КТК невозможно, После повреждения терминала в ноябре Казахстан уже перенаправил около 300 тыс. баррелей, и пока это потолок.
Поэтому значение имеет продолжительность остановки. Если погрузка возобновится в ближайшие дни, вплоть до ~2 недель, часть нефти удастся разместить в системе, а влияние на мировой баланс будет почти незаметным. Если остановка затянется, рынок действительно может временно потерять большую часть из 1,7 млн баррелей в сутки, а в перспективе и потерять несколько сотен тысяч баррелей навсегда.
На фоне сохраняющихся проблем вокруг Пролива с большой буквы рынок получил второй очаг напряженности. Путь к $120 становится все более осязаемым.
BR
BRQ6
90,35 пт
-0,32%
Slavtrad_1
16 июля в 9:59
Друзья, добрый день. В последнем обзоре биткойна в этом канале мы ошиблись, высказав достаточно смелое заявление: «ниже 60000 в ближайшее время мы не уйдем с очень высокой вероятностью», ну вот та самая маленькая вероятность реализовалась. Тем не менее, сразу после этого знаменательного события мы пересобрали сценарий и на данный момент работаем по нему, но подробнее об этом чуть ниже.
А сначала хочется немного развить тему, которую мы начали в прошлом посте, а именно о противостоянии ИИ и криптовалютных рынков. Не так давно попалось на глаза интересное исследование, которое расширяет наш тезис о том, что ИИ нарратив оттягивает ликвидность на себя, в более фундаментальную плоскость, а именно в плоскость конкуренции за электроэнергию. Итак, в целом Биткоин потребляет 200+ TWh в год, что соответствует общему потреблению Польши. Дата-центры (ИИ и все остальное вместе) потребляют уже около 415 TWh в год. К 2030-му консенсусом ожидается удвоение этой цифры, до 945 TWh. В США картина еще неприятнее для криптовалютчиков: дата-центры выросли с ~60 TWh в 2014 году до 176 TWh в 2023-м, а к 2028-му могут выйти на 325–580 TWh. Биткоин в США майнят, по оценкам, на 80+ TWh.
А что с того? Если вы внимательно читали наш канал, то ответ на этот вопрос вы прекрасно знаете - свободной энергии в мире почти нет. Даже вся зеленая энергия, остановленная из-за своей дороговизны - по разным оценкам 50-100 TWh в год. И что с этим делать не совсем понятно, подробнее эту тему разбирали в различных материалах об энергетике ранее, которые выходили в нашем телеграмме, приходите по ссылке в шапке профиля. И ладно бы если с точки зрения бизнеса и государства биткойн и ИИ приносили одинаковую пользу, но нет, искусственный интеллект реально повышает эффективность работы, уже давно стал новым мерилом гегемонии, а децентрализованная, никому не подчиняющаяся валюта с дорогими и достаточно долгими транзакциями что дает? Вот и думайте.
Звучит абсолютно справедливо, и мы, как вы опять таки знаете, если долго читаете наш канал, очень настороженно относимся к перспективе главной криптовалюты на даже 5-летнем горизонте. Тем не менее, мы считаем, что цикл пока не закончен, и от целей, которые мы обсуждали уже давно, а именно района $160к+, при благоприятном стечении обстоятельств и $200к+, мы не отказываемся. Более-менее быстрый рост скорее всего начнется после завершения структур роста на американских рынках, цели которых мы тоже называли: район 7700 пунктов по . Более приближенно - мы завершили конечную диагональ, которую вели уже достаточно давно, и похоже начали рисовать первые заводные, из которых мы аккуратно начали работать от лонга, пока очень небольшими объемами.
Если немножко пофантазировать, продолжающийся кризис на Ближнем Востоке (который, как мы опять таки предупреждали, скорее всего продолжится еще некоторое продолжительное время), окончательно уверит всех в том, что дорогие энергоносители, а соотвественно и сама энергия - это на долго, и произойдет переоценка стоимости и ожидаемых прибылей от дата-центров, что поубавит энтузиазм по поводу ИИ-нарратива, американские рынки будут в продолжительной коррекции, DXY продолжит падать, и капитал пойдет искать новые истории, которыми будут , и другие драгоценные металлы, а так же криптовалюты, которые мы сегодня обсуждаем.
SF
SFU6
755,7 пт
-1,09%
GD
GDU6
4 052,9 пт
+0,44%
S1
S1U6
57,66 пт
+1,21%
Slavtrad_1
10 июля в 7:40
Друзья, добрый день. Разберем сценарии по и почему рынок еще долго не вернется к довоенному профициту.
К 18 июня в Персидском/Оманском заливах было заблокировано 1 900–2 300 судов, из них 705 танкеров (255 полностью загружены) — около 10% мирового флота. Принудительная приостановка достигла 11 млн барр/сут, это 10% мировой добычи. После меморандума трафик пошел вяло: 28 судов/сутки против 130 до войны, всего вышло 513 судов. Саудовская Аравия первой вывезла крупную партию — 4 супертанкера по 8 млн баррелей каждый, суммарно из заливов ушло чуть менее 100 млн баррелей, половина — иранская нефть после снятия санкций. После возобновления ударов пролив снова фактически закрыт, трафик упал до 2 судов в сутки.
Почему это не отматывается назад — остановка скважины не пауза, а риск: добыча держится на закачке давления в пласт, и на подработанных месторождениях с низким естественным давлением долгая консервация делает восстановление либо дорогим, либо невозможным, мы уже разбирали это на примере российских и венесуэльских полей. Главный удар пришелся на иранский Хузестан — карбонатные коллекторы без естественного давления, где при простое запускаются три необратимых процесса: water coning, когда закачиваемая вода запирает остаточные запасы, коллапс пластового давления, и осадконакопление, когда высокосернистая нефть густеет и забивает поры. Иранцы сжигали попутный газ, чтобы избежать аварийной остановки кластера, но ущерб уже нанесен — по оценкам, 500 тыс. барр/сут потеряны безвозвратно только на этом месторождении. В Ираке и Кувейте похожая история: 20% добычи региона, 2–3 млн барр/сут, под большим вопросом восстановления.
Что дальше — видим три сценария, как и в апреле. Первый — резкая эскалация с выводом новых мощностей и выходом на новое, уже более-менее долгое перемирие в горизонте 2–3 недель: здесь достичь $120+ можно достаточно быстро банальной механикой шорт-сквизов, поскольку концентрация коротких позиций в черном золоте сейчас крайне высока. Второй — продолжение конфликта по кальке марта-мая текущего года: тут снова получим крайне сложные для работы рынки при растущем долларе, а нефть будет очень эмоционально реагировать на вербальные интервенции и выйдет на обновление максимумов через сложные хитросплетения. Третий — «странная война», когда пролив снова становится открыто-закрытым при взаимных вербальных интервенциях, но без понятных реальных действий.
Понять, какой сценарий реализуется, пока сложно, реализоваться может что угодно. Однако если и увидим какие-то ускорения в черном золоте вместе с коррекциями на мировых рынках и металлах, по нашему мнению это произойдет не прямо сейчас, а в августе, поскольку рынки еще не доросли. При реализации первого и третьего сценариев серьезной коррекции на мировых рынках и металлах можем и не увидеть — тут основное внимание на доллар, от динамики которого это и будет зависеть: если пойдем обновлять максимум от 24 июня, открывается дальнейший путь вверх, причем он может быть очень продолжительным как в ценовом, так и во временном срезе, и тогда вернемся к динамике, которая царила на рынках весной и заставила разочароваться в трейдинге очень и очень многих.
BR
BRQ6
75,71 пт
+18,95%
BR
BRV6
75,73 пт
+12,41%
Slavtrad_1
6 июля в 14:48
Друзья, добрый день. Увидели у многоуважаемых коллег из PROFIT интересную мысль по $TRNFP и решили разобрать ее чуть более подробно. В начале важно сказать, что мы и до сегодняшнего дня считали компанию одной из типовых идей на российском рынке и держали ее в собственных и клиентских портфелях, но то, что расскажем ниже, еще сильнее усиливает тезис.
Транснефть - монопольный оператор магистральных нефтепроводов, через который проходит основной поток российской нефти, тариф регулируется, объемы прокачки меняются медленно и предсказуемо. Компания почти не зависит ни от цены барреля, ни от курса рубля - в отличие от самих нефтяников, которые в этом году ловят и низкую нефть, и крепкий рубль одновременно. У Транснефти выручка идет от транспортировки, а не от продажи сырья, поэтому денежный поток очень ровный. При этом торгуются только префы, вся обычка - у государства, так что публичный инвестор по определению сидит в привилегированной бумаге.
И вот мы тут, в разгар дивидендного сезона, с главным вопросом по этой бумаге - сколько заплатят. За 2024 год отдали 198,25 руб на акцию, дивполитика предполагает не меньше половины нормализованной прибыли по МСФО, и до недавнего времени это была одна из самых надежных выплат на рынке. Но с прошлого года над компанией висит навес, который никуда не денется до 2030 - налог на прибыль подняли с 20% до 40%. Это прямой удар по дивидендной базе: в первом квартале 2025 прибыль просела на 15% год к году, в первом квартале 2026 - еще примерно на 9%. Индексация тарифа частично это дело компенсирует, но дыру целиком не закрывает.
Сам Токарев (глава компании) в мае намекнул, что выплата будет соизмерима с прошлогодней, то есть около 198 рублей на акцию. Сама интрига уже на финишной прямой: ГОСА прошло 1 числа, и точную цифру должны раскрыть до конца недели. Прогнозная отсечка - около 9 августа. Базовый сценарий - 190-200 руб, с рисковым хвостом вниз к 180, если по нормализации прибыли ушли ближе к нижней границе политики.
Теперь то, ради чего многие смотрят на эту бумагу. При цене около 1136 руб дивиденд в 198 руб - это форвардная доходность около 17,4%. Повторимся: монопольный, зрелый, максимально скучный бизнес платит доходность, сопоставимую с самыми длинными ОФЗ, а местами и выше. По сути рынок оценивает Транснефть не как акцию роста, а как квази-облигацию - купон в виде дивиденда, тело почти без апсайда, чувствительность к ключевой ставке как у длинного бонда. Когда ЦБ начнет снижать ставку, такая бумага должна переоцениваться вверх вслед за ОФЗ - это, пожалуй, главный драйвер тела на длинном горизонте. После таких восторженных оммажей важно все-таки отметить: премия доходности над ОФЗ в пару процентов - это не подарок, такого на рынке не бывает, а плата за налоговый навес до 2030 и за медленно сползающую базу.
Бездивидендная цена префа - порядка 938 руб, с поправкой на налог справедливый пол тела ближе к 960. И вот что важно: на этой очищенной цене дивиденд следующего года той же величины дает форвардную доходность уже за 21%. То есть под саму отсечку заходить в лоб не обязательно - после гэпа купон становится еще жирнее, и вопрос не в том, поймать ли эту выплату, а на каком уровне вы хотите держать сам поток. Отдельно разбивка выплаты снимает вопрос устойчивости: из примерно 143 млрд руб совокупных дивидендов миноритариям по префам достается около 31 млрд, а львиные 113 млрд уходят государству по обычке. Бюджет на эти деньги рассчитывает - и это, а не жгучее желание менеджмента раздать денег, держит кран открытым.
Что с этим делать? На горизонте до отсечки бумага дает понятные 17% с высокой вероятностью, мы планируем эту историю отработать, так как риски очень ограничены. Если вы смотрите на тело - вся история упирается в траекторию ключевой ставки. Таким образом, покупка $TRNFP сейчас - фактически покупка ОФЗ с очень высоким для такого риска купоном и опционом на счастье ввиде переоценки при снижении ставки, разве плохая инвестиция?
Slavtrad_1
1 июля
Несколько недель назад мы обозначали оптимальными целями роста по уровни около 7700 и предупреждали, что на подходе к ним рынок ждет глубокая коррекция. И вот мы тут - целей пока не достигли, а значит и коррекции закономерно нет, хотя в моменте мы думали, что она уже началась. Но за эти недели произошло много интересного с точки зрения механики - о ней и поговорим.
Наш сценарий во многом опирался на нефть: повышенные и растущие цены на энергоносители надолго, а через них - разгон инфляции, давление на ставки и удушение узкого ai-нарратива изнутри. Пока индекс держится на горстке имен, любой макрофактор, бьющий по мультипликатору, становится для конструкции большим вызовом, и дорогие энергоносители должны были стать именно таким.
Пока не стали. Цены на черное золото ушли вниз, инфляционный канал не открылся, и нарратив поехал дальше. И здесь важно понимать - снижение мы считаем временным. Структурный дефицит никуда не делся, резервы истощаются, а откат - снятие геополитической премии и разгрузка позиционирования, а не смена картины. Рано или поздно нефть вернется выше (скорее рано), а с ней и тот самый инфляционный навес, под которым ставки уже не смогут игнорировать реальность. Тезис не отменен - он на паузе, а подогревает его восходящий тренд в газе, даже более важном для электроэнергетики: он завязан на аномальные температуры в Европе, но циклон поползет дальше, так что тренд может дотянуть до конца лета.
Коррекции не случилось не только из-за недостигнутых уровней - июньская тряска вообще была не про фундамент. Крупнейшая недельная распродажа в US Info Tech за десятилетие была не выходом из нарратива, а разгрузкой перегруженности - de-gross, а не de-rate. Деньги не ушли в кэш, они пересобрали тот же ai-трейд: из спендеров, где Mag7 продавали пять недель подряд, в бенефициаров, плюс расширение в другие сектора из узких техов. Понедельничный отскок мегакапов это лишь подтвердил - осцилляция, а не разворот тренда.
При этом в самой оценке ничего не сломано. Практически вся годовая доходность $SPX в районе 21% сделана прибылью, без расширения мультипликатора - форвардный P/E около 20x. Пузыря, который схлопнулся бы от локальной перемены настроений, тут тоже нет. Поэтому топлива на еще пару максимумов рынку хватает: прибыль несет доходность, у бенефициаров есть байбеки (наращиваются при EBITDA +75%), которых лишены спендеры (у гиперскейлеров байбек срезался с $30 млрд в квартал почти до нуля), а память останется дефицитной до конца десятилетия.
Дальше самое интересное: узлов, которые этот рынок рано или поздно сложат, ровно три, и вызревают они сейчас. Первый - концентрация: ротация не разгружает риск, а перекладывает его, полупроводники в 98-99-м перцентиле, и восемь сессий чистых продаж его даже не сдвинули - теснота структурная, и схлопнется резко. Второй - ставки: некоторые инвестдома уже ждут +75 базисов по итогам года, другие держат базовым без изменений. Мы склоняемся ко второму, но товарищ Уорш со своим отказом от forward guidance еще может всех удивить. Третий - capex гиперскейлеров, самый важный катализатор: отчетность даст первый ориентир по бюджетам даже не 2026, а 2027 года, и вилка неприятная - режут хорошо для гиперскейлеров, но плохо для рынка, не режут - ждем инфлексию прибыли, которая все никак не приходит.
Поверх этого - эмпирические сигналы разворота: резкий рост Russell 2000, который обычно его предвещает. Само расширение позиционирования тоже двойственно - деньги идут в более широкий рынок, но теперь коррекция в мегакапах может утянуть за собой и реальный сектор через маржин-колы.
Если сделать вывод: коррекцию мы не отменяем, хотя в закрытом сообществе сейчас сидим в лонгах, - но считаем, что она сдвинется правее. Нефть дала отсрочку, но не переписала картинку: рынок живет на позиционировании и прибыли, а не на пустом мультипликаторе, и пока эти узлы не разрядились, у него есть силы дотянуть до наших целей и еще пары максимумов. А после них ту самую глубокую коррекцию ждем уже всерьез.
SF
SFU6
746,15 пт
+0,18%
SF
SFZ6
745,37 пт
+0,54%
Slavtrad_1
29 июня
Друзья, добрый день. Помните про такой El Niño? А он о вас помнит, хотя разговоры о нем на фоне текущего инфошума пока идут где-то на периферии. 11 июня NOAA повысила статус с El Niño Watch до Advisory, то есть теплая фаза не вот-вот сформируется, а уже наступила. Индекс Niño 3.4 к середине месяца поднялся до +1.7°C, и в базовом сценарии регулятора 63% за то, что к ноябрю-январю мы увидим очень сильное событие, одно из крупнейших в истории наблюдений. Некоторые модели агрессивнее - ECMWF намекает, что событие способно превзойти 1982 и 1997 годы. Для нас, как трейдеров, вывод один: открывается лучшее за несколько лет окно в softs, и кстати не только поэтому.
Дополнительный апсайд держится не на текущем балансе, а на лаге. Между пиком климатического события и пиком удара по урожаю исторически проходит 6-12 месяцев, так что пик конца 2026 транслируется в реальный дефицит предложения уже в 2027-2028. Рынок зачастую торгует спотовый баланс и видит профициты, а возможного форвардного шока в кривой еще нет. Сверху ложится второй, независимый фактор - сбой поставок удобрений на фоне Ормуза, его лаг почти идеально совпадает с лагом Эль-Ниньо и ложится на тот же сезон посева.Самый интересный актив тут - какао. Исторически каждое сильное Эль-Ниньо за последние 55 лет снижало мировое производство какао, а Западная Африка дает две трети сбора. При этом рынок даже сейчас в интересной конфигурации - прибытие бобов в порты Кот-д'Ивуара выросло почти на 19% год к году, европейская переработка показала слабейший первый квартал за 17 лет, а фонды нарастили чистый шорт до 21 тысячи контрактов, максимум за три с лишним года. Это продолжение капитуляции, о которой мы писали, и она уже начала рваться: какао прибавляло по 6-12% за сессию и вылетело к 5.5-месячным максимумам выше 4100 долларов за тонну. Фундамент догоняет цену - StoneX срезал прогноз профицита 2026/27 со 267 до 149 тысяч тонн именно из-за Эль-Ниньо, ранние обследования показывают слабую завязь под будущий урожай, а Кот-д'Ивуар притормозил форвардные продажи. В в нашем закрытом сообществе крайне успешно работаем от лонгов, эти позиции почти полностью перекрыли негативный результат от ошибки с прогнозом в нефти.
Рынок кофе аналогично взгрустнул из-за рекордных урожаев Бразилии - USDA дает 71.9 млн мешков, плюс 14% год к году, профицит расширяется, и арабика закономерно сползла к 19-месячному минимуму в районе 2.70 доллара за фунт. Эль-Ниньо грозит сдвинуть бразильское цветение в сентябре-октябре, ровно то окно, что закладывает урожай 2027/28, а робуста и так уязвима через Вьетнам и Индонезию, на которые приходится половина мирового производства. Сертифицированные запасы на ICE местами сокращались почти на 60%, рынок в бэквордации - физически он куда плотнее, чем выглядит по плоской кривой. На графике появились первые признаки разворота в волну B долгосрочного треугольника, смотрим в сторону длинных позиций от коррекций.
И наконец, не совсем очевидная для российских трейдеров история - пшеница , и весь смысл в том, что консенсус здесь расслаблен. Принято считать, что пшеница всегда переживает Эль-Ниньо: потери одних компенсируются урожаем других, так было и в 2023/24. Но в этот раз компенсаторы тоньше - Австралия по оценке USDA теряет более 20% урожая, мировое производство впервые за восемь лет уходит в минус, ECMWF рисует серьезные засухи на Северо-Китайской равнине и аномальную жару в ЕС и Черноморье (которую мы уже наблюдаем), а Индия впервые за три года получила прогноз муссона ниже нормы. Давит и Ближний Восток - пшеница зависима от потока удобрений через злополучный пролив. Да, через российские инструменты нормально поторговать этим активом не выйдет, но через tradfi-счета у криптобирж - вполне.
В целом считаем, что мы находимся около зарождения мега-тренда товарных активов природного происхождения, будь то какао, пшеница, хлопок или даже апельсиновый сок (и такое на бирже торгуется), и тут будет много интересных идей еще долго.
CC
CCQ6
377,6 пт
+14,78%
CC
CCX6
390,9 пт
+14,35%
KC
KCQ6
2,76 пт
+20,25%
KC
KCX6
2,65 пт
+19,13%
W4
W4N6
16 220 пт
-10,67%
Slavtrad_1
26 июня
Сегодня нашли вторую компанию - АЛОР (первая - Mind Money Limited), которая лила российские акции, принадлежащие нерезидентам. ЦБ аннулировал депозитарную лицензию ООО «АЛОР+», одного из самых старых брокеров России, формально - за системные нарушения при работе с бумагами и несоблюдение президентских указов о порядке расчетов с иностранными кредиторами. отреагировал моментально и сделал +5%.
Это показывает, что депрессия минувших месяцев - во многом дело рук конкретных структурных продавцов, а не только спорных решений нашего многоуважаемого руководства.
Механика простая. Кто-то выкупает у JP Morgan где-то по 95 рублей (им выгодно, так при текущем положении вещей наиболее вероятная альтернатива - списание в 0), а разгружает сразу по 315. Для американских инвест домов это копеечный объем, для нашего рынка - неподьемный, под него просто не находится встречного покупателя. В прошлой жизни эту неэффективность подобрали бы другие фонды, выставив лимитки, но фондов у нас по сути не осталось - с 2022 года рынок держится на физике. А у частных инвесторов свободных денег нет, все либо на вкладах, либо в недвижке.
Отчасти игнорирование такого структурного фактора и привело к нашей ошибке в прогнозе по российскому рынку. Этих волшебных людей можно было увидеть в стаканах, причем с помощью не очень сложного специализированного софта. Та же картина была не только в , но и в $GAZP, , , , - по всему спектру голубых фишек.
Что имеем сейчас: убрали пару структурных продавцов (компаний, занимающихся таким схематозом далеко не две, всех найти не получится, деньги дорожку найдут, но пожелаем ЙБ и силовикам удачи), следом вынесло маржинальные шорты, получился классический шорт-сквиз, и импульс потащил наверх. Долгосрочным фундаментальным движением это пока называть рано, но это как минимум попытка его начать.
P.S. диагональку было с видно с утра, но взять позицию побоялись, теперь кусаем логти 😢
MX
MXU6
225 550 пт
+0,6%
SB
SBER
295,58 ₽
-6,35%
LK
LKOH
4 262,5 ₽
+8,96%
RO
ROSN
312,95 ₽
+12%
NV
NVTK
930,1 ₽
+8,45%
VT
VTBR
71,4 ₽
-21,13%
Slavtrad_1
19 июня
🇷🇺😭 Друзья, добрый день - хотя для многих сегодня он таким не выглядит. Слова в каком-то смысле излишни, но о российском рынке, о наших ожиданиях по нему и о том, доколе, поговорить все же стоит.
Начнем с главного: в своих прогнозах мы ошиблись. Мы считали, что минимум 2025 года в обозримом будущем переписан не будет. Тем не менее это произошло, причем достаточно импульсным движением, а на сегодняшнем решении по ставке рынок продолжил падение.
Что это значит с точки зрения картинки на графике? Мы инвалидировали треугольник в той конфигурации, в которой вели его - от постановки того самого минимума 2025 года, а по сути даже чуть раньше.
Позитивного взгляда на рынок мы при этом придерживаться продолжаем - если это вообще сейчас можно назвать позитивом. Треугольник в прежней конфигурации мы отменили, но не отменили целиком. Сценарий без серьезного обновления минимумов в принципе пока держится: треугольник сохраняется, просто волну C мы удлинили. То есть еще какое-то время постоим в боковике, после чего последует выход наверх.
Есть и альтернатива, выглядящая совсем не так безоблачно, - обновление уже минимума 2024 года, который мы поставили в декабре. Исключать этого на данный момент тоже нельзя: к этим уровням мы стоим очень близко.
Важно, впрочем, сказать, что и в этом случае жизнь не закончится. Более того, с точки зрения волновых моделей переписанный минимум может даже приблизить по времени тот самый потенциальный выход наверх.
Однако если мы этот минимум переснимем, то перед нами открывается путь, условно, до любых значений вплоть до минимумов 2022 года - 1684 пункта, - и сценарий инвалидации роста в целом переносится уже туда.
Решение ЦБ по ставке сегодня комментировать не будем. Нас читают образованные и умные люди, так что здесь и так все понятно - без лишних слов, которые уже сказали многие, в том числе в правительственных кругах.
Что до наших действий. Спотовые покупки мы пока не трогали - все на месте. Но с учетом развивающейся ситуации и вероятного затяжного боковика, скорее всего до конца года, а может, и чуть дольше, купоны с облигаций, дивиденды и прочие поступления в наших и клиентских портфелях мы будем вкладывать не в российские акции - роста в них пока не ждем, - а смотреть в сторону металлов и криптовалюты как активов, которые в этом году, вероятнее всего, нас еще сильно порадуют.
MX
MXM6
243 025 пт
0%
MX
MXU6
241 150 пт
-5,91%
MM
MMM6
2 429,95 пт
0%
MM
MMU6
2 412,3 пт
-5,94%
Slavtrad_1
17 июня
🇺🇸📊 Друзья, добрый день. Сегодня в 21:00 по мск нас традиционно ждет решение по ставке ФРС - и это первое решение и первая пресс-конференция нового главы Кевина Уорша. Само решение фактически предрешено: фьючерсы на ставку, Polymarket и прочие источники дают 90-99% вероятности сохранения коридора 3,5-3,75%. Так что куда интереснее будет послушать риторику нового председателя.
Уорша часто записывают в ставленники Трампа, в том числе и мы, но если присмотреться - после того как его уже утвердили на пост, количество серьезных рычагов давления на главу ФРС у Дональда Фредовича заметно убавляется. Мы это видели и на примере Пауэлла, на которого завели уголовное расследование за нежелание снижать ставку по щелчку, и на том, что Трампу так и не удалось сколь-нибудь значимо повлиять на региональные выборы глав банков, входящих в правление ФРС.
Тем не менее именно Трамп выдвигал Уорша на этот пост, и делал это очевидно не просто так. Поэтому базово мы продолжаем считать, что новый глава будет снижать ставку в угоду экономическому росту - конкретных причин менять это мнение пока нет. Удовлетворенность американцев экономической ситуацией сидит на многолетних минимумах: настолько недовольны люди были последний раз при Рейгане. То есть речь даже не про сравнение с прошлым сроком Трампа - все ощутимо хуже. И чтобы у республиканцев были хоть какие-то шансы на промежуточных выборах, ставку придется резать, поднимая ту самую удовлетворенность.
Теоретически можно собрать и сценарий со снижением уже на этом заседании. Он крайне маловероятен, но допустим: ФРС режет 25 б.п. и заявляет, что проинфляционные факторы - рост цен на нефть и топливо из-за ближневосточного конфликта - сошли на нет на фоне урегулирования. Тут сразу оговоримся: в долгосрочность этого урегулирования мы не верим. Дойдет ли дело до официального подписания в пятницу - вопрос открытый, и вероятность, что не дойдет, на наш взгляд высока. А если и дойдет, перемирие вряд ли продержится долго.
Если же отталкиваться от базового сценария с сохранением ставки - смотрим на риторику. От Уорша ждут преемственности с курсом Пауэлла, что мы нередко и наблюдаем у новых глав ФРС на первых порах. В рамках этой преемственности он вполне может сместить дот-плот на 2026 год - вплоть до закладывания повышений в этом году. Напомним, на старте года закладывалось три снижения.
Отдельно важен сигнал по балансу. Многие ждут продолжения сокращения баланса (QT) - а это по влиянию эквивалент ужесточения ДКП, обратное QE.
Даже если все пойдет по базе и ставку сохранят, мы ждем умеренно мягких сигналов от нового главы - как минимум о прекращении сокращения баланса и, возможно, о сохранении курса на какое-то число снижений в этом году.
SF
SFM6
749,64 пт
-0,32%
SF
SFU6
753,21 пт
-0,76%
GD
GDM6
4 321,3 пт
-1,31%
GD
GDU6
4 336,1 пт
-6,12%
SV
SVM6
69,75 пт
-2,88%
SV
SVU6
71,49 пт
-18,45%
Slavtrad_1
13 июня
🛢🌍 Друзья, добрый день. Пока все читают заголовки про «рекордный слив SPR», разберемся, что реально происходит с мировыми запасами нефти - и почему паника здесь верна ровно наполовину.США. Стратегический резерв опустился до 349,2 млн баррелей - минимум с августа 2023 года, на 376 млн ниже потолка емкости. Минус 7,9 млн за неделю, минус ~53 млн год к году. Но прежде чем хоронить американский резерв, главное: это обмены, а не продажи. Программа на 172 млн структурирована как exchange - баррели уходят на рынок в долг, с возвратом объема плюс премия (по последнему раунду ~28%). В 2022-м 180 млн ушли навсегда - вот это была продажа. Сейчас резерв в перспективе не проедается, а прирастает. (И рынок залить, и резерв в плюс вывести - красивая бухгалтерия.) Так что недельные минимумы - не то истощение, каким их рисуют. Если мерить в днях - это около 17 дней всего спроса США или ~59 дней замещения импорта; физический потолок отбора дал бы порядка 80 дней до дна, но реальный ограничитель тут не физика, а политический потолок программы. Катализатор прямо сейчас: новый RFP с дедлайном бидов в понедельник, 15 июня - 40 млн баррелей; всего по программе зачтено уже больше 133 млн.Параллельно тает и коммерческий контур: 426,5 млн баррелей, седьмое снижение подряд, на ~5% ниже пятилетней средней. Слабее всего дистилляты - около 13% ниже нормы перед пиком летней логистики, и вот за этим следить интереснее всего.Но это не история США - это глобальная операция, и она идет прямо сейчас. МЭА запустило крупнейший в своей истории релиз: 400 млн баррелей из резервов 32 стран под удар по ближневосточным поставкам, вдвое больше прежнего рекорда. И ключевое - физически на рынок дошла пока меньшая часть, около 164 млн. То есть основной слив еще впереди.Европа формально в норме, по факту - на грани. Официально Брюссель спокоен: все держат положенные 85-90 дней импорта. (Знакомая песня.) А на деле буфер истончается - дизель по ЕС просел до 88,8 дня, ниже 90-дневного порога, и больше чем в двух третях стран ЕС хотя бы по одному топливу уровни критические. Для масштаба - Япония и Корея держат по ~200 дней импорта, европейцы обычно 100-200.А самый большой резерв в мире - вовсе не у американцев. Китай держит около 1,4 млрд баррелей и продолжает набирать - порядка 130 дней импорта против рекомендованных 90. Логика другая: не пожарный гидрант на случай кризиса, а активный игрок - закупают на низких ценах (особенно ниже $65-70) и придерживают на высоких, добавляя примерно по 1 млн барр./сут и подставляя ценовой пол под рынок. (Пока Запад вскрывает резервы в панике, Пекин годами набивал склады по дешевке. Кто умнее - вопрос риторический.) Сейчас эта подушка и смягчает для Китая ормузский удар.И тут зарыта главная макро-история. Мировые запасы пока велики - больше 8,2 млрд баррелей, - но истощаются рекордными темпами уже несколько месяцев. И это не разовый эпизод: по прогнозу EIA запасы OECD к концу года падают примерно до 2,3 млрд баррелей - минимума с 2003 года и около 50 дней обеспеченности, самого низкого уровня за всю историю наблюдений. Для ориентира иерархия держателей: Китай (~1,4 млрд) -> США (~825 млн с коммерческими) -> Япония (263 млн), дальше с отрывом ОАЭ и Индия.Что со всем этим делать? Физика однозначно тесная - SPR на минимумах, коммерческие запасы ниже нормы, европейский буфер на грани, мир OECD летит к минимуму за два десятилетия. Все это аргументы за напряженный рынок и поддержку цен на нефть, что ложится в наш общий взгляд на сырье. Но два «но», о которых молчат заголовки: американские обмены вернут часть баррелей с премией, а китайская подушка дает рынку буфер, которого в прошлые кризисы не было. Поэтому в чистую панику по дефициту не играем, но и тесноту рынка со счетов не сбрасываем. На неделе следим за дедлайном бидов в понедельник, отчетом EIA в среду и Oil Market Report МЭА. Внимательно следим за ситуацией.
BR
BRN6
86,22 пт
-15,4%
BR
BRQ6
85 пт
+5,95%
Slavtrad_1
7 июня
Пока рынки закрыты и выходные дают возможность подушнить в теоретической части - хотим поговорить не про конкретные бумаги, а про механику рынков. Про то, как мы думаем о падениях, и почему мы часто думаем об этом неправильно.
Недавно в закрытой части аналитики Т-банка наткнулись на статью, где тринадцатинедельное падение на Московской бирже сравнивалось с одним знаменитым событием из теории вероятностей: ночью в Монте-Карло 18 августа 1913 года, когда шарик рулетки выпал на черное 26 раз подряд. Параллель красивая, но неверная.
Вероятность того, что черное выпадет 26 раз подряд - 1 к 137 миллионам, тем не менее, это случилось. После десятого подряд выпадения черного игроки начали в панике ставить на красное - «ну не может же оно не выпасть». Казино в итоге заработало несколько миллионов франков. Большинство игроков разорились еще до двадцать седьмого хода.
Это классический пример ошибки игрока, или, как ее еще называют в честь этого события, ложного вывода Монте-Карло. Суть проста: человек убежден, что прошлые исходы влияют на вероятность будущих, даже если события полностью независимы друг от друга. Рулетка - марковская модель, у которой каждый бросок независим. Вероятность черного всегда 18/37 вне зависимости от того, сколько раз оно выпало до этого. Наш мозг ищет закономерности там, где их нет и путает вероятность всей серии (1 к 137 млн) с вероятностью одного конкретного броска (48,6%).
Авторы статьи, похоже, представляет падение российского рынка как последовательность независимых событий: каждая неделя - отдельный «бросок», примерно с равной вероятностью быть зеленой или красной. Мол, покупать сейчас - та же ошибка, что ставить на красное после 26 черных. (В Т-банк пробрались адепты теории случайного блуждания и эффективных рынков? Олега на них нет) Но это в корне неверно, движения цен на рынке не являются независимыми событиями, каждое следующее движение зависит от предыдущего, это статистически доказанно, и очень много раз.
Самые известные и бесспорные доказательства предиктивной значимости цен - эффект моментума, когда акции с высокой доходностью за последние 3–12 месяцев продолжают опережать рынок примерно на 1% в месяц. Это работает и в обратную сторону: падающий тренд имеет статистическое подтверждение продолжения. И конечно, Mean Reversion - возврат к среднему. Особенно ярко проявляется на сезонных рынках: энергетика, продовольствие, металлургия. Свежие исследования 2024-2025 годов показывают, что цены открытия, максимума и минимума торговой сессии значимо предсказывают итоговую цену с p < 0,0001. Точность - свыше 70% для S&P 500 и свыше 80% для Shanghai Composite.
Текущее падение поддерживается не только моментумом вниз, но и механикой рынка в целом. Большинство участников торгует в лонг, это происходит по многим причинам, от интуитивной простоты до меньшего относительного риска и работы денег как системы в целом. Поэтому при шоковом снижении котировок объем вынужденных продаж кратно превышает объем покупателей при шоковом росте, лонг-сквизы всегда ярче выражены чем шорт-сквизы.
Когда вы видите «самое длинное падение в истории» - не воспринимайте это как сигнал разворота по аналогии с рулеткой. «13 недель - рекорд, значит, с 14-й развернемся» - это ровно та ошибка, которая описана когнитивным искажением «ошибки игрока». Вместо этого стоит задать себе четыре конкретных вопроса: Кто продает?; Почему продает?; Сколько ему еще осталось продавать? По каким ценам он хочет это сделать? Когда у вас будут ответы на эти вопросы, рынок перестанет (хотябы в какой-то части) быть черным ящиком, вы поймете с кем вы торгуете, почему они действуют так как они действуют и что вам с этим делать.
MX
MXM6
257 350 пт
-5,57%
MM
MMM6
2 573,55 пт
-5,58%
Slavtrad_1
3 июня
Друзья, добрый день. Прошел первый день Петербургского международного форума, одного из важнейших событий года как для российского рынка, так и для российской экономики. Подведем итоги этого дня и поговорим про важнейшие моменты и ожидания следующих дней.
Какие вводные у нас были перед началом этого форума? Как известно, ПМЭФ - в каком-то смысле витрина российской экономики, и на наш взгляд, в этом году товар на этой витрине ощутимо изменился. Если с 22 по 25 год основная идея была в представлении того, как российская экономика адаптировалась к санкциям, то в 2026 году вопрос уже другой: «А что дальше?». И пока, судя по действиям государства, ответа на этот вопрос нет. Конечно есть некие наработки в сфере драйверов экономики, которые, в том числе с поддержкой государства, во многом сместились с классического нефтегаза (который впрочем все еще занимает огромную долю в ВВП и является основным столпом бюджетной устойчивости) на более технологичные истории, в частности маркетплейсы, потребительскую сферу и IT-инфраструктурные проекты. Однако, надо понимать, что даже такой казалось бы позитивный тренд все еще реализован в парадигме мегапроектов, которые наше государство так любит, и которые, как показывает множество исследований обладают достаточно ограниченной эффективностью в плане развития экономики. Именно поэтому интересно посмотреть на вектор диалога государство-бизнес как минимум в рамках форума.
Первый день прошел без особенных откровений, из самого интересного: Минфин обозначил объем покупок валюты и золота в 9,9 млрд рублей в июне, чистые покупки составят 5,28 млрд рублей, именно на этих заявлениях и их ожиданиях рубль в пике ослаб на 4,5% за 3 дня; интересной темой стали два новых законопроекта - освобождение государства от обязанности выставлять оферты миноритариям при проведении аукциона (ранее при получении лицом крупной доли в компании, составляющей более 30%, это лицо было обязано выставить предложение о выкупе миноритарным акционерам) и законопроект, предусматривающий возможность автоконвертации накоплений в рамках обязательного пенсионного страхования в программу долгосрочных сбережений (если примут - будет большой позитив для рынка акций, так как на рынке наконец появятся те самые пресловутые «длинные деньги», в большинстве развитых стран такие программы существуют, вот и у нас руки дошли).
Если же говорить о важных моментах следующих дней - одной из самых важных сессий форума впринципе станет сессия с участием Набиуллиной, Силуанова, Решетникова и Орешкина, которая пройдет завтра в 9 утра. Тема - возврат на траекторию роста, рынок очень будет ждать сигналов о ставке и бюджетной политике, в очередной раз надеемся на просветления рассудка и сигналов о ставке в хотябы 12% по концу года, это возможно на фоне аккуратного охлаждения рынка труда (убить экономику настолько, что в условиях, когда значительная часть трудоспособного населения находится на СВО, рынок труда начал охлаждаться - должен быть талант, но оставим на совести Центробанка, даже скорее не его, а правительства, которое не хочет и не может на него повлиять). Так же важной сессией станет разговор Новака, генсека ОПЕК и министра энергетики Саудовской Аравии о рынке нефти. Можем услышать интересные сигналы на тему обходных путей вокруг закрытого Ормузского пролива, следующих действий ОПЕК+ и других интересных инициативах, российские нефтяники могут и приободрится. Ну и конечно, главная сессия форума - пленарное заседание с участием Владимира Владимировича, что будет озвучено там, сказать сложно, но влияние на рынки будет сильное.
В конце скажем, что несмотря на сегодняшнее снижение рынков, у нас снова идет попытка слома тренда на и с текущих уровней она вполне может увенчаться успехом, особенно если мы будем получать позитивные сигналы с полей ПМЭФ, внимательно следим за ситуацией.
SI
SiM6
74 214 пт
-1,15%
MX
MXM6
260 775 пт
-6,81%
Slavtrad_1
2 июня
Друзья, добрый день. В конце прошлой недели мы рассказывали о том, что мы фиксируем позиции в американских акциях, и тут возникает абсолютно справедливый вопрос - а куда перекладываемся? Перекладываемся мы среди прочего в драгоценные металлы, о которых сегодня и поговорим, тем более мы обещали их подробно разобрать еще месяц назад.
Начнем как обычно с структуры спроса и макроэкономических факторов. По итогам 1 квартала текущего года общий спрос на золото в денежном выражении достиг $193 млрд - рост на 74% год к году при фактически той же физической массе (+2%). Центральные банки купили 244 тонны за тот же период, 17 месяцев подряд чистых покупок. В мае 2026 Китай добавил более 8 тонн - 18-й месяц подряд, а Польша возобновила агрессивное наращивание резервов. Покупки центробанков в 2026 году идут темпами, способными установить новый рекорд - оценочно 850 метрических тонн. Особенно интересно отметить нарастающий дисбаланс в спросе: спрос на слитки и монеты в Азии составил 474 тонны в 1 квартале 2026 (+42% г/г, второй по величине квартал в истории), тогда как американские ETF фиксировали чистый отток в каждом месяце первого квартала.
Так же интересно отметить закономерность, которая превалирует уже давно, но стала особенно заметной после обвала в феврале: из-за огромных надземных запасов (около 200 000 тонн накопленного металла) объём годовой добычи (~3 500 тонн) практически не влияет на цену. Впрочем, как мы видим, и объем закупок на данный момент на цену драгоценного металла влияет мало, текущая ситуация очень на рынках очень ярко отображает первостепенную важность именно сентимента вокруг актива, об этом мы говорили и в недавнем разборе криптовалют.
С серебром ситуация впринципе схожая: 2026 год - шестой год подряд, когда мировой спрос превышает предложение, дефицит составляет около 60-70 миллионов унций. Усугубляется ситуация и критически малыми запасами на биржах, например на COMEX зарегистрированного серебра оставалось всего 76,8 млн унций, что ничтожно мало для крупнейшего хаба. Забывать не стоит и о промышленном использовании этого металла, на которое приходится около 60% всего мирового спроса. В такой ситуации, несмотря на относительную дороговизну серебра по сравнению с золотом, можно ожидать достаточно серьезных шортсквизов в этом металле, мы считаем его относительно более интересным, и на данный момент его доля даже больше золота в наших портфелях.
Если же говорить об ожидаемых временных рамках и целях движения более предметно - тут снова будет много совпадений с криптой: возобновления уверенного восходящего тренда мы ждем во второй половине лета/ближе к осени, а целями роста ставим уровни в $6600 по и $125 по , однако тут в силу специфики 5 волн большое поле для вариативности - от минимальной цели в обновление ATH, до растяжения (которое по цикличности вполне может произойти) с слабо определимыми целями, которые могут быть и выше $10000 по главному драгоценному металлу.
GD
GDM6
4 472 пт
-4,63%
GD
GDZ6
4 609 пт
-10,43%
SV
SVM6
75,33 пт
-10,08%
SV
SVU6
77,62 пт
-24,89%